尽管近期好意思国CPI数据超预期且市集形态相配亢奋，但好意思国银行（BofA）明星策略师Michael Hartnett在最新的呈文中发出了更为悲不雅的警戒。

Hartnett以为，现时的中枢策略尽头明确：在7月29日联邦公开市集委员会（FOMC）会议上沃什（Warsh）转向鹰派、且更紧缩的金融条件见顶之前，投资者应不息将交游筹码落袋为安（减仓）。

Hartnett在最新研报中指出，现时市集正处于极点的背离之中：一方面，科技股创下历史最大单周资金流入记载，金钱建树呈现出“周期末期的缱绻”；另一方面，好意思银的“牛熊看法”已升至8.8，触发了激烈的“卖出信号”。历史数据透露，在通胀冲破4%以及访佛现时宏不雅环境的年份（如1994年），好意思股不时濒临显贵的回撤风险。

Hartnett以为，市集应警惕高通胀与好意思联储加息带来的杀伤力，并可热心破钞股、房地产投资信赖基金（REITs）、欧洲市集、去杠杆的加密货币与黄金，以及印度和印尼等新兴市集外汇，手脚逆向的“和平”交游赢家。

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市集狂热难掩隐忧，Hartnett提倡“不息减仓”

一周前，Hartnett曾警戒6月濒临激增的事件风险（包括5月CPI、欧洲央行加息、日本央行真实治服的加息，以及沃什初次参与的FOMC决议）。

其中最大的风险是CPI——该数据最终稳妥预期，自2023年以来初次冲破4.0%（准确地说是4.2%）。

历史数据透露，在夙昔100年中，一朝CPI冲破4%，标普500指数在接下来的3个月内平均下落4%，6个月内平均下落7%。

干系词，不管是过热的CPI，如故上周五（6月12日）SpaceX创记载的IPO，齐没能减轻市集狂热的形态。当特朗普第39次按下“和平合同行将达成”的按钮时，股市仍是作念出了条件反射般的高潮。

面对失效的短期催化剂，Hartnett并未改动其看跌态度，反而变得愈加悲不雅。他甚而辱弄说念：

“总共这一切，再加上尼克斯队夺冠，你不行能写出比这更好的‘顶部’脚本了。”

在“价钱便是正确（Price is Right）”的分析中，Hartnett扫视了“3P”看法——头寸（Positioning）、利润（Profits）和计策（Policy）。

他指出，在看涨的头寸、看涨的利润预期，以及计策从降息转向加息的配景下，投资者应该“不息将交游筹码落袋为安（减仓），直到7月29日FOMC会议上沃什转鹰，导致更紧缩的金融条件见顶。”

Hartnett进一步诠释了他保捏悲不雅的宏不雅逻辑：现时通胀率大于4%，特朗普在通胀方面的救助率仅为27%（低于拜登的最低点），且好意思国原油库存已降至48天（接近45年来的低点）。

这意味着，有商酌者达成“好意思国优先”的最好门道是“华尔街优先”，这亦然特朗普当今急于远隔好意思伊冲突的原因。

在此配景下，Hartnett指出，最好的逆向“和平”交游赢家包括：破钞股、REITs（本周创下新高）、欧洲市集、去杠杆的加密货币与黄金，以及新兴市集外汇（尤其是印度和印尼）。

从更宏不雅的视角来看，Hartnett研究第三周强调：繁茂与泡沫最终会被债券（刑事包袱性的成本成本）、领头羊（淌若“低廉的”科技七巨头MAGS守不住65好意思元，情况就不妙了）或选举（选民要求更多工作或更低通胀）所赶走。尽管咱们正在走向这一结局，世界杯(中国)但面前的金钱建树仍是处于“冻结的看涨”情景，定位为周期末期的缱绻，十足不被长端5%的收益率所招引（好意思银私东说念主客户对久期大于10年的好意思国国债敞口极小，仅为4%）。

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资金流向相配背离：科技股创记载流入，反向“卖出信号”精通

尽管Hartnett保捏悲不雅，但最新的资金流向数据却充满了狂热。远隔上周五的一周内，有315亿好意思元流入股市，208亿好意思元流入债券；同期，7亿好意思元流出加密货币，23亿好意思元流出黄金，25亿好意思元流出现款。

中枢资金流向数据如下：

加密货币：流出7亿好意思元，夙昔5周累计流出66亿好意思元，创下记载。

黄金：流出23亿好意思元，研究第4周流出。

投资级（IG）债券：流入118亿好意思元，研究第10周流入。

好意思国股市：流入174亿好意思元，研究第11周流入（创下自2025年12月以来的最长记载）。

新兴市集（EM）股市：流入45亿好意思元，9周来初次流入。

韩国股市：流入59亿好意思元，创下自2026年3月以来的最大流入量。

科技股：流入123亿好意思元，创下有史以来最大的单周流入记载（其中包括30亿好意思元流入Direxion逐日三倍作念大批导体ETF，29亿好意思元流入iShares半导体ETF）。

与这种狂热资金流入酿成较着对比的是，好意思银的“牛熊看法”从8.7升至8.8（强盛的科技股流入被高收益债和新兴市集债券的流出，以及公共股指广度变弱所部分对消）。好意思银的“卖出信号”面前已研究第4周处于激活情景（自26年5月触发以来）。

这一信号对投资者至关伏击：自2002年以来的17次“卖出信号”中，公共股市在接下来的2-3个月内平均耗费2-3%，掷中率约为60%，最大回撤幅度达到15-20%。

03

见历史重演？通胀高企与1994年暴跌的警示

在呈文的临了，Hartnett用1994年的历史陶冶发出了警示。

领先，他重申了上周的论点：好意思国全体CPI（夙昔6个月平均为0.5%）将在中期选举前升至5%以上（中枢CPI正朝着3.0-3.5%的轨说念发展）。

正如前文所述，夙昔100年中，当CPI冲破4%时，股市在接下来的3个月和6个月内平均下落4%和7%。

另一个值得投资者高度热心的CPI细节是：好意思国CPI（4.2%）真实高于自在率（4.3%）。这是一个尽头荒凉的碰劲，且不时与好意思联储加息的年份重合（举例66年、73年、90年、00年、08年、02年），而这些年份在华尔街的缅念念中齐不好意思好。

同期，在宽绰的市集历史对比中，Hartnett领导投资者不要健忘1994年（该年份与2026年存在相通之处）。

在90年代初，恒久的好意思联储宽松计策和“无工作复苏”最终以1994年第一季度非农工作数据的爆表而告终，这迫使过时于弧线的好意思联储大幅加息。

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随后，股市堕入了长达数月的区间颠簸，直到1994年12月墨西哥比索危急和加州橘郡停业事件导致去杠杆化后，债券收益率才住手上升。

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